A 股又一家公司要走了。*ST 天茂最近宣布，打算主动撤回在深交所的上市交易，这消息让 11.19 万投资者坐不住了 —— 好好的上市公司，为啥突然要退市？

退市前的 "步步惊心"

其实 * ST 天茂的退市风险早有苗头。今年 4 月，公司就说没法按时披露 2024 年年报和 2025 年一季报，像学生交不上作业似的。到了 5 月，股票直接停牌，证监会还因为 "涉嫌未按期披露定期报告" 立案调查。

更要命的是，7 月公司被挂上了 "退市风险警示" 的帽子。按照规矩，要是两个月内还交不出年报，就得被强制退市。现在公司主动提退市，有点 "与其被开除，不如主动辞职" 的意思。

但这事儿说了可不算，得股东点头才行。按照规定，不仅要出席股东会的三分之二以上股东同意，还得有除了大股东和高管之外的三分之二以上中小股东通过。巧的是，公司控股股东新理益集团和实控人刘益谦及其一致行动人，正好持有 66.78% 股份，刚够三分之二的门槛。剩下 33.23% 的股东，成了这场投票的关键。

业绩早已 "亮红灯"

这家 1996 年就上市的老牌公司，最近日子一直不好过。翻开成绩单：2021 年还赚 4.71 亿，2023 年就亏了 6.52 亿，2024 年预计继续亏 5 亿到 7.5 亿。资产负债率更是超过 85%，最高时达到 88.86%，相当于身上背着近 2700 亿债务，日子过得捉襟见肘。

公司主要靠控股子公司国华人寿做保险业务，但保险业这两年不好做。*ST 天茂自己解释，国债收益率曲线下行，逼着国华人寿多提了不少准备金，就算优化产品结构也没能补上窟窿，最后只能眼睁睁看着亏损。

11 万股东何去何从？

最揪心的还是 11 万多股东。公司说，对退市有意见的股东，可以把股票卖给荆门市维拓宏程管理合伙企业，价格是 1.60 元 / 股。听起来还行？但看看股价：8 月 6 日停牌前是 1.45 元 / 股，11 日复牌后涨停才 1.52 元 / 股，这价格比市场价高了点，像给股东发了个 "安慰包"。

但有投资者不买账，在互动平台质问 "是不是恶意退市"。毕竟退市后股票流动性大减，想卖可能都找不到买家。有老股东吐槽："拿了三年，从 5 块多跌到 1 块多，现在还要退市，这钱怕是要打水漂了。"

主动退市背后的算盘

公司说退市是因为 "要进行业务结构调整，面临重大不确定性"。这话有点耐人寻味。有业内人士猜测，可能是想剥离不良资产，重组后再谋出路，就像把破船拉回船厂大修，说不定以后还能换个身份再上市。

但对普通投资者来说，这更像一场赌局。接受现金选择权，能拿回点本金但可能亏不少；不接受，就得跟着公司去新三板，等着未知的将来。

目前 * ST 天茂股价还在 1.52 元晃悠，离现金选择权价格还差 8 分钱。接下来的股东投票，将决定这 11 万投资者的钱袋子走向。只是不管结果如何，这堂 "投资有风险" 的课，代价实在有点大。

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