公司自称走的是“全功能GPU”路线，MUSA架构打包了AI算力、图形渲染、科学计算和计算虚拟化四个功能，产品线上像个多用途工具，尤其是面向智算集群这块，2024年AI智算业务占了营收的77.6%，到2025年上半年营收直接冲到7.02亿元，短时间内营收增长显著，商业化能力显现。

不过也别急着下定论，寒武纪和海光信息不是吃素的，寒武纪在互联网大厂里稳得一批，海光信息在政务云那儿盘得很好，摩尔线程现在的客户资源还没那么扎实，所以后面得继续拼客户和渠道。

看财报，摩尔线程属于“长跑型选手但还没完全喘过气”的那种，2022年营收只有4584.08万元，到了2024年变成4.38亿元，三年复合增长率超过200%，2025年上半年7.02亿元更是把前三年加起来的量都甩开了，增长是真的猛。

亏损也是真实存在的，2022年至2024年累计亏损约53亿元左右，2025年上半年净亏损收窄到2.71亿元，前三季度亏损压缩到7.24亿元，盈利还没到，但亏损在收窄，方向总归是在往好的方向动。

毛利率是个亮点，2022年曾低到-70.45%，2023年修复到25.87%，2024年跃升到72.32%，2025年上半年稳在69.17%，这波回升很刺激，说明产品端的盈利质量在改善。

但话说回来，累计亏损超过53亿元，预计要到2027年才可能实现盈利，这意味着未来几年资金和研发节奏得控制好，否则现金流会给人带来紧张感。

市场面上利好很多，OpenAI的算力需求被引用来说明全球AI算力增长的速度惊人，政策层面把全功能GPU列为重点支持方向，“东数西算”和AI基础设施的推进也给国产GPU带来需求，弗若斯特沙利文的数据还说2025-2027年中国全功能GPU市场年复合增速可能超过130%。

目前中国高端GPU依赖进口的比例接近90%，哪怕国产替代率从10%升到30%，市场空间就能打开36亿美元，长期看替代率有望超过80%，在这样的背景下，摩尔线程的产品契合智算中心和工业数字化等场景，成长空间被市场故事放大。

估值上，科创板半导体公司平均市销率在14.71倍左右，按摩尔线程2025年预计14亿元营收算，目前市销率约38倍，处于溢价区间，本次募资80亿元全部用于新一代芯片研发，如果技术突破并带来持续营收增长，估值有望向龙头靠拢。

竞争格局仍旧残酷，全球GPU市场被英伟达和AMD把持，英伟达的CUDA生态有四百万开发者，在训练市场占了80%，这个生态护城河不是短期能推翻的。

短期内它要成科创板一哥难度不小，现有几家龙头在市值、客户和生态上已把路都占了，摩尔线程要翻越的山还不少；长远看如果它在2027年实现盈利并且市场份额持续提升，那它完全有机会冲到前列，甚至争榜首这条路也不是没有可能。

一句话，摩尔线程像一匹冲劲十足的年轻马，它有速度和野心，也有创始人的背景和技术堆栈，但资本市场和市场应用都要它拿出更稳的成绩单，这场国产GPU的突围，既是技术的比拼，也是时间和现金的博弈。